先月、私たちはDeSpreadの友人たちと協力して、アジアで最も活動的なVCの一つであり、Stacksエコシステムの長年の支援者であるSNZ Holdingsに対して、韓国のコミュニティが最も切実に抱いている質問を募りました。皆さんからは、機関投資家の関心、Bitcoin DeFiの台頭、sBTCの未来について鋭く、思慮深い質問を多数いただきました。その答えを、今お届けします。

もしあなたがまだSNZを知らないなら、彼らは北京を拠点とする暗号資産VC企業で、グローバルに活動しており、インフラ、ミドルウェア、フィンテック、DeFiなどを含む200以上のプロジェクトに投資しています。彼らは資金提供を超えて、リサーチ、コミュニティ構築、長期的なエコシステム成長に積極的に関与しています。そして、そう、彼らは初期からStacksを支援してきました。

韓国、中国、日本にわたる地域的な見解から、なぜ彼らがBitcoin L2に力を入れているのかまで、このAMAには洞察が詰まっています。それでは始めましょう。💥

アジアのブロックチェーン・暗号資産業界を形成している主要なトレンドとは？ これらのトレンドは、韓国・中国・日本といった主要市場では、それぞれどのような違いがあるのでしょうか？

韓国
一方で、韓国は個人投資家主導の人気な暗号資産の中心地であり、取引への強い関心（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbitなど）でよく知られています。NFT、GameFi、ミームコインも、この国の活気ある暗号資産エコシステムの中で独自の分野を築いてきました。

韓国では、暗号資産取引所市場は厳しく規制されており、その結果、一握りのプレイヤーしか残っていません。2021年の取り締まり以降、韓国ウォンと直接取引できる暗号資産取引に完全に準拠している取引所は5つだけです。”キムチ・プレミアム” ― 韓国で暗号資産が世界の取引所よりも高値で取引される傾向 ― は、2025年も続く可能性があります。 2024年には仮想資産利用者保護法の施行で規制が強化され、ユーザー資産の分別管理、保険への加入、15年間の取引記録保存が義務されました。2025年半ばまでに、金融委員会（FSC）はステーブルコインと国際間取引に焦点を当てた第二段階の規制を導入する予定です。最近の3月の取り締まりでは、登録のない海外の暗号資産取引所17社が対象となり、韓国のコンプライアンス徹底の姿勢が強調されました。

一方で、韓国の企業、特にテクノロジー、ゲーム、金融（Samsung、Kakao、NCSoft、Wemade、Shinhan銀行など）分野の企業は、暗号資産への関与を強めています。金融委員会（FSC）が2025年第3四半期に発表予定の機関投資家向け暗号資産投資ガイドラインは、大きな転機となる可能性があります。

中国
中国本土では暗号資産の取引およびマイニングが禁止されていますが、香港は国際金融ハブとしての地位、本土との近接性、積極的な規制枠組みを活かして、Web3のグローバルリーダーとして戦略的な立ち位置を確保しています。香港は、以下の理由により、伝統金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）が交わるユニークなグローバル暗号資産拠点となっています：

• 積極的な規制主導と先進的な法整備
• 中国およびアジアへの玄関口としての立地
• 一流の金融エコシステムとのWeb3の統合
• 様々なプログラムを通じた人材とWeb3エコシステムの成長

日本
日本は、2017年にビットコインを法的な決済手段として早期に採用するなど、ブロックチェーンおよび暗号資産分野における長年の先駆者です。現在、日本の金融庁（FSA）は、革新を促進するために進歩的な政策を伴って規制の整備を進め続けています。2022年に始まったWeb3国家戦略は、2025年までに税制改革や金融規制の見直しを視野に入れつつ、ブロックチェーンを戦略的な優先事項として推進し続けています。

BTCとETHが主要な暗号資産として残る中、SBIホールディングスが主要株主であるXRPも非常に人気があります。最近では、Circleが日本市場で初めて、かつ唯一の承認されたステーブルコイン発行者となり、SBIホールディングスと戦略的パートナーシップを結びました。企業側では、ソニーがAstarネットワークとの提携により「Soneium」を立ち上げました。

Stacksの主要な競争優位性とは？EthereumやSolanaのような他のブロックチェーンと比較してどのような点が異なりますか？Bitcoinネットワークとの統合による独自の利点はありますか？
Stacksは、最も安全で分散化されたブロックチェーンであるBitcoinと緊密に統合されていることで、EthereumやSolanaと比べて際立っています。Proof of Transfer（PoX）コンセンサスはビットコインにアンカーされており、そのセキュリティを継承し、スマートコントラクトがビットコインのトランザクションに反応できるようにします。Ethereumは広範な開発者エコシステムを持ち、Solanaは現在、高速なトランザクション処理が可能ですが、StacksはBitcoinとの結びつきによって、Bitcoin中心のDeFi分野で独自の立ち位置を築いています。

sBTCはビットコインエコシステムにどのような影響を与えると考えていますか？機関投資家はなぜsBTCに注目すべきで、それがどのような機会をもたらすのでしょうか？
sBTCは、Bitcoinエコシステムにおける極めて重要な進展です。これは、StacksネットワークにおけるDeFiアプリケーションやスマートコントラクトでBitcoinを活用できるようにすることで、Bitcoinの実用性を高めるために設計されています。
ナカモトアップグレード以前、sBTCは完全に稼働する資産というよりは、概念的かつ開発上のマイルストーンとして存在していました。sBTCは、1:1でBitcoinに裏付けられた信頼不要な双方向ペッグ資産として提案されました。WBTCとは異なり、sBTCは中央集権的な仲介者に依存しません。

ナカモトアップグレードは、Stacksのブロック生成をBitcoinのスケジュールから切り離し、約5秒の高速なブロック時間を実現しました。これにより、sBTCのメインネットローンチの基盤が整いました。sBTCの影響はより具体的かつ重要になりつつあります。それは、Bitcoinをプログラム可能な資産へと変革し始め、実際の経済活動を促進し、StacksをBitcoin L2のリーダーとして位置づけることに貢献しています。

機関投資家レベルのLP（流動性提供者）参加に関する議論が継続しているにもかかわらず、金融取引へのスマートコントラクトの採用は依然として限定的です。BTCを分散型金融プラットフォームで導入する上での主な障壁は何でしょうか？こうした課題に対処する中で、Stacksが他のブロックチェーンネットワークにはない独自の強みとは何でしょうか？
Bitcoin ETFの承認により機関投資家による採用が容易になったにもかかわらず、規制の不透明性と市場の断片化は、依然として機関投資家がBTC / DeFiに乗り出す上での大きな障壁となっています。

BTCのカストディ（保管）ソリューションやDeFiとの統合に関するインフラのギャップも存在しており、機関投資家のスケーラビリティを制限しています。特にDeFiにおける流動性の分断は、スリッページを引き起こし、機関投資家の導入規模を制限する可能性があります。さらに、DeFiにおけるリスク管理は、BTC/DeFiでより多く展開する前に機関投資家が克服しなければならない困難な課題です。Stacksは、規制準拠性と中央集権型取引所（CEX）への上場による流動性の点で、確実に優位性を持っています。

機関投資家は、sBTCを主に利回りのために見ているのでしょうか？それとも、BitcoinをDeFiで安全に使用する手段として見ているのでしょうか？彼らは資本を積極的に運用する可能性を見出しているのでしょうか？
アジアの機関投資家は、規制や経済環境が異なる多様な市場で活動しています。セキュリティが常に最優先です。機関投資家は、sBTCのセキュリティ機能、例えばBitcoinの最終性によって支えられた信頼最小化の性質や、取引に70％の合意を必要とする分散型署名者ネットワークなどを優先します。Asymmetric Researchによる監査やImmuneFiによるバグ報奨金プログラムなどが、特に日本のような厳しい規制を持つ市場では、彼らに安心感を与えるでしょう。

利回りは、魅力的な副次的要因であり、市場ごとに異なります。各機関投資家によってリスクとリターンへの考え方にも差を持っています。全体的な暗号資産市場の状況も、ここでは重要な役割を果たします。アジアの機関投資家は、安全性が確保された状態で、より高い利回りを求めて競争的かつ計画的に行動している。

StacksがSECに認可された米国のプロジェクトであり、Coinbase 50インデックスの一部であるという事実は、機関投資家にとって大きな考慮事項なのでしょうか？貴社の投資判断において、米国規制への準拠はどれほど重要ですか？それは主要な要素なのか、それとも多くの要素のうちの一つに過ぎないのでしょうか？
StacksがSECに認可され、Coinbaseに上場していることは、その信頼性を高め、sBTCエコシステムに対する信頼を深めます。これは、法的リスクを軽減する可能性があり、香港や韓国のような規制主導で機関採用が進んでいるアジア市場において非常に重要です。

Coinbaseへの上場はまた、Stacksの認知度と流動性を高め、機関投資家が取引や投資を行いやすくします。これは要因の一つですが、リストの上位にあり、対象市場や想定するユーザー層によって重みが異なります。

SNZは最近、JumpやUTXOなど他の主要投資家と共に、sBTCの発行者として参加しました。機関投資家は、投資機会を検討する際に、仲間内で議論したり、共同でデューデリジェンスを行ったりするのでしょうか？ もしそうであれば、Stacksのどのような点が、これほど多くの機関投資家をこのエコシステムに惹きつけたと考えますか？
Stacksは、規制遵守と大手CEXへの上場という強みを活かし、カストディやステーキングソリューションを通じて資金力のある機関投資家との連携が可能です。さらに、Zest ProtocolやHemeticaのUSDHといったBTC/DeFiプロトコルを導入することで、機関投資家がBitcoin資本を貸付やステーブルコイン市場に活用することができます。

教育プログラムや、各地域の専門的な開発者コミュニティとの関わりも、エコシステムへの信頼を高める上で重要です。

Stacksの魅力は、Bitcoinを基盤にしたセキュリティ、プログラマビリティ、改善されたブロックタイム、規制遵守、そして主要CEXへの上場にあります。SNZは、初期からの長期支援者として、市場の短期的な変動に焦点を当てるよりも、時間をかけて戦略的パートナーシップを構築することの方が、価値があり、報われると信じています。

SNZ Holdingsは、ポートフォリオプロジェクトへの投資以外にどのような支援を提供していますか？Stacksエコシステムの成長に貢献する、注目すべき技術的または運用面での連携はありますか？
SNZは、従来型の投資を超えて、ポートフォリオプロジェクトをエコシステム構築者へと変える戦略的なアドバイザリー支援を提供しています。”Connect to Empower（つながりで力を与える）”がSNZのミッションです。STXの保有やStacksのsBTC流動性プログラムへの参加に加えて、SNZはStacksのDeFiアプリケーションやBitcoinコミュニティと積極的に関わり、エコシステムのビジョンを広め、イベントや活動を共催し、優秀な人材の発掘を支援し、開発者コミュニティの関心を集め、開発リソースを提供するほか、Stacksのインフラを支えるサイナー（署名者）としても活動しています。

最後に、BitcoinがDeFiエコシステムに統合されることによって、どのような広範な影響が考えられるでしょうか？また、それは今後10年間で世界の金融システム、機関投資戦略、規制の枠組みにどのような変化をもたらす可能性があるのでしょうか？
2021年のTaprootアップグレードがBTCFiへの扉を開いて以来、変革の旅が始まり、価値の保存手段を超えた金融におけるBitcoinの役割を再定義し始めています。技術革新によって解き放たれたBitcoinの流動性とプログラマビリティは、金融のさらなる民主化、仲介者への依存の軽減、より包括的で透明性のある世界的な金融エコシステムの創出という大きな可能性を秘めています。

BTCFiのセキュリティ、スケーラビリティ、規制の明確化がさらに進めば、機関投資家はBitcoin対応のDeFiエコシステムへの関与を拡大し、今後10年間で新しい金融商品を導入する可能性があります。

Bitcoinは、許可不要で分散化された性質を持つ代替資産として、デジタル版の金へと進化しています。今年可決されたSTABLE法案とGENIUS法案は、従来の金融システムにおける米ドルの地位を強化することが見込まれています。さらに、これらの法整備はBTCFiにとってより適した規制の枠組みを形成し、その成長を加速し、DeFiエコシステムの長期的な可能性を高めると期待されています。